2017注会《财管》知识点：现金流量折现模型参数的估计

【现金流量折现模型】

(二)现金流量折现模型参数的估计

1.资本成本的估计：第四章已经解决

股权现金流量：股权资本成本

实体现金流量：加权平均资本成本

2.预测期间

(1)预测期间的划分

①预测的基期(考试通常为已知数)

②详细预测期和后续期的划分

“详细预测期”，或称“预测期”： 在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值;

“后续期”，或称为“永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

3.现金流量的确定

(1)预测方法：单项预测、全面预测。

单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系，不利于发现预测假设的不合理之处。

全面预测是指编制成套的预计财务报表，通过预计财务报表获取需要的预测数据。由于计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。

(2)预测步骤

①确定基期数据(实际或修正)

②确定详细预测期间(5～7年，不超过10年)

③预测销售收入

以历史为基础，结合未来变化(宏观经济、行业状况、企业经营战略)进行修正。

【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件(主观题)

4.估计后续期现金流量的增长率

在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和销售收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

为什么三个增长率会相同?

因为在“稳定状态下”，经营效率和财务政策不变，即资产息前税后经营净利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长。因此，现金流量增长率与销售增长率相同。

【提示】销售增长率的估计

竞争均衡理论认为，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。